Decyzja o zakupie akcji spółki z sektora OZE nie powinna opierać się wyłącznie na tym, że kurs wygląda tanio. W przypadku Sunex trzeba spojrzeć jednocześnie na notowania, sprzedaż pomp ciepła i systemów solarnych, marże, zadłużenie oraz wpływ emisji nowych akcji. Poniżej zbieram najważniejsze dane i pokazuję, na co zwróciłbym uwagę przed podjęciem decyzji inwestycyjnej.
Najważniejsze fakty o akcjach Sunex w jednym miejscu
- Ticker SNX oznacza akcje Sunex notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.
- Na zamknięciu sesji 11 września 2026 roku kurs wyniósł 3,15 zł.
- Grupa działa w obszarze pomp ciepła, fotowoltaiki, kolektorów słonecznych i wyposażenia kotłowni.
- W 2025 roku przychody skonsolidowane wyniosły 218,3 mln zł, ale spółka nadal wykazała stratę netto.
- Emisja 3 432 424 akcji serii F zwiększa liczbę akcji i może rozwodnić udział dotychczasowych inwestorów.
- To obecnie przede wszystkim historia o możliwej poprawie wyników, a nie stabilna spółka dywidendowa.
Co robi Sunex i jak znaleźć spółkę na GPW
Sunex to producent i dystrybutor rozwiązań wykorzystywanych w technice grzewczej oraz solarnej. W ofercie znajdują się między innymi pompy ciepła, systemy fotowoltaiczne, kolektory słoneczne, zasobniki, akumulatory ciepła i systemy montażowe.
Akcje spółki są notowane na głównym rynku GPW pod symbolem SNX. Dla inwestora ważne jest to, że przychody Sunex zależą nie tylko od popytu na urządzenia OZE, lecz także od poziomu dotacji, sytuacji na rynku budowlanym, kosztów komponentów i marż uzyskiwanych na sprzedaży.
| Element | Informacja |
|---|---|
| Spółka | SUNEX S.A. |
| Siedziba | Racibórz |
| Ticker | SNX |
| Branża | OZE, technika grzewcza i solarna |
| Główne produkty | Pompy ciepła, fotowoltaika, kolektory, zasobniki i akcesoria |
Nie traktowałbym tej spółki jak prostego zakładu na dalszy rozwój odnawialnych źródeł energii. Nawet rosnący rynek nie gwarantuje wysokiego zysku, jeśli konkurencja obniża ceny, klienci odkładają inwestycje, a koszty finansowania pozostają wysokie.
Kurs, wyniki i kondycja finansowa pokazują mieszany obraz
Na zamknięciu sesji 11 września 2026 roku akcje kosztowały 3,15 zł. W ostatnich 52 tygodniach kurs poruszał się mniej więcej między 2,60 a 6,87 zł, co dobrze pokazuje zmienność tego waloru. Obrót bywa niewielki, dlatego przy większym zleceniu cena realizacji może wyraźnie różnić się od ostatniego kursu.
Największym problemem spółki nie jest dziś sam poziom sprzedaży, lecz przełożenie sprzedaży na zysk. Dane skonsolidowane pokazują, że po bardzo dobrym 2023 roku Sunex wszedł w okres wyraźnego osłabienia rentowności.
| Okres | Przychody | Wynik operacyjny | Wynik netto |
|---|---|---|---|
| 2023 | 315,7 mln zł | 30,6 mln zł | 24,4 mln zł |
| 2024 | 207,8 mln zł | -18,0 mln zł | -20,1 mln zł |
| 2025 | 218,3 mln zł | -15,5 mln zł | -20,2 mln zł |
| I kwartał 2026 | 41,4 mln zł | -8,9 mln zł | -10,2 mln zł |
| I półrocze 2026, dane szacunkowe | 105,0 mln zł | brak pełnych danych | brak pełnych danych |
W 2025 roku przychody wzrosły tylko nieznacznie względem 2024 roku, a strata netto pozostała na poziomie około 20 mln zł. Wskaźnik ogólnego zadłużenia grupy wynosił wtedy około 70%, wobec 65% rok wcześniej. Nie oznacza to automatycznie problemów z wypłacalnością, ale ogranicza margines bezpieczeństwa.
W pierwszym kwartale 2026 roku przychody spadły do 41,4 mln zł, a strata netto zwiększyła się do 10,2 mln zł. Spółka podała również, że szacunkowe przychody skonsolidowane po dwóch kwartałach wyniosły 105,0 mln zł, czyli o 6,07% mniej niż rok wcześniej. Pełny raport półroczny został zaplanowany na 29 września 2026 roku i będzie ważniejszy niż same dane o sprzedaży.
Co może poprawić wycenę, a co nadal ciąży spółce
Argumenty przemawiające za poprawą
Największą szansą dla Sunex jest powrót popytu na instalacje grzewcze i solarne. Jeśli klienci zaczną ponownie inwestować w modernizację domów, a programy wsparcia będą stabilne, spółka może zwiększyć wolumen sprzedaży i lepiej wykorzystać własne moce produkcyjne.
Znaczenie ma także sprzedaż zagraniczna. Szczególnie istotne są rynki Europy Zachodniej, w tym Niemcy i Austria, gdzie rozwiązania OZE są bardziej zakorzenione niż w Polsce. Eksport daje dostęp do większego rynku, ale jednocześnie zwiększa wrażliwość wyników na kursy walut i lokalne regulacje.
Potencjalnym wydarzeniem korporacyjnym jest planowane połączenie Sunex ze spółką Polska Ekologia Przetargi. Może ono ułatwić rozwój działalności związanej z zamówieniami publicznymi i sprzedażą instalacji dla samorządów. Na tym etapie traktowałbym to jednak jako szansę do weryfikacji w wynikach, a nie gotowy argument za zakupem akcji.
Przeczytaj również: Akcje PCC Exol - inwestycja w surfaktanty? Analiza i ryzyka
Ryzyka, których nie wolno pomijać
- Presja na marże może sprawić, że większa sprzedaż nie przyniesie poprawy zysku.
- Zależność od dotacji zwiększa wrażliwość popytu na decyzje administracyjne.
- Wysokie zadłużenie podnosi znaczenie stóp procentowych i kosztów finansowania.
- Konkurencja z zagranicy może wymuszać obniżki cen urządzeń.
- Niska płynność akcji utrudnia szybkie wejście i wyjście z większej pozycji.
- Emisja nowych akcji zmniejsza udział dotychczasowych akcjonariuszy w kapitale.
W mojej ocenie najczęstszy błąd przy analizie Sunex polega na patrzeniu wyłącznie na przychody. Dla akcjonariusza ważniejsze jest to, czy spółka potrafi jednocześnie poprawić marżę operacyjną, przepływy pieniężne i poziom zadłużenia.
Emisja serii F zmienia rachunek dla akcjonariusza
W lipcu 2026 roku zarząd przeprowadził emisję 3 432 424 akcji zwykłych serii F. Akcje zostały objęte w ramach subskrypcji prywatnej po cenie emisyjnej 2,35 zł, a dotychczasowi akcjonariusze zostali pozbawieni prawa poboru.
| Parametr | Przed emisją | Po uwzględnieniu serii F |
|---|---|---|
| Liczba akcji | 22 291 535 | 25 723 959 |
| Nowe akcje | - | 3 432 424 |
| Kapitał zakładowy | 17,83 mln zł | 20,58 mln zł |
| Wartość emisji | - | około 8,07 mln zł |
Jeśli wszystkie nowe akcje zostaną wprowadzone do obrotu, ich udział w kapitale po emisji wyniesie około 13,3%. Oznacza to, że przy niezmienionym udziale liczbowym dotychczasowy akcjonariusz będzie miał mniejszą część całej spółki.
Przy kursie 3,15 zł i pełnej liczbie 25,7 mln akcji orientacyjna kapitalizacja wynosiłaby około 81 mln zł. To przybliżenie, ale pokazuje skalę spółki. Przy takiej wycenie nawet pojedynczy raport, informacja o finansowaniu albo większe zlecenie może mocno wpłynąć na notowania.
Samą emisję oceniam neutralnie do czasu poznania jej efektów. Pozyskany kapitał może pomóc w rozwoju lub poprawie płynności, lecz brak prawa poboru i rozwodnienie udziałów wymagają od inwestora większej ostrożności.
Czy Sunex pasuje do portfela dywidendowego
Jeżeli ktoś szuka przede wszystkim regularnych wypłat, Sunex nie jest obecnie oczywistym kandydatem. Spółka wypłacała dywidendy za wcześniejsze lata, między innymi 0,09 zł za akcję za 2018 rok, 0,10 zł za 2019 rok i 0,28 zł za 2022 rok, ale dane za ostatnie lata pokazują brak wypłaty.
| Rok obrotowy | Dywidenda na akcję |
|---|---|
| 2018 | 0,09 zł |
| 2019 | 0,10 zł |
| 2020 | 0,04 zł |
| 2021 | 0,10 zł |
| 2022 | 0,28 zł |
| 2024 | 0 zł |
| 2025 | 0 zł |
Przy cenie 3,15 zł dywidenda w wysokości 0,28 zł dawałaby historycznie około 8,9% brutto, ale nie wolno traktować tej wartości jako prognozy. Bez powrotu do trwałej rentowności wypłata dywidendy mogłaby osłabić finansowanie działalności, dlatego inwestor powinien najpierw obserwować zysk i przepływy pieniężne.
W portfelu długoterminowym traktowałbym ten walor raczej jako małą, podwyższonego ryzyka pozycję cykliczną. Nie zastępowałbym nim szerokiego funduszu akcyjnego ani stabilnych spółek dywidendowych. Przy niskim obrocie korzystałbym zleceń z limitem ceny, a nie bezwarunkowych zleceń rynkowych.
Najważniejszy test dla Sunex pojawi się w kolejnych raportach
Przed zakupem sprawdziłbym trzy rzeczy. Po pierwsze, czy przychody w kolejnych kwartałach wracają do wzrostu. Po drugie, czy strata operacyjna szybko maleje. Po trzecie, czy emisja serii F poprawia płynność bez dalszego zwiększania zadłużenia.
Raport półroczny zaplanowany na 29 września 2026 roku powinien dostarczyć pełniejszych informacji o marżach, przepływach i bilansie. Dopiero te dane pozwolą ocenić, czy spadek kursu tworzy okazję, czy tylko odzwierciedla słabą kondycję finansową.
Moja ocena jest ostrożna. Sunex ma ciekawą ekspozycję na OZE i potencjał wzrostu, ale obecnie inwestor kupuje przede wszystkim możliwość przyszłej poprawy wyników. Bez potwierdzenia w raportach traktowałbym akcje jako inwestycję spekulacyjną, a nie fundament spokojnego portfela.
